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骅威文化:剥离玩具制造业务,彻底转向互联网文化产业

发布时间:2016-09-28    研究机构:广发证券

事件:

公司拟将全资子公司骅星科技100%股权转让给公司控股股东、实际控制人郭祥彬,转让价格为1.86亿元。

核心观点:

一、公司剥离玩具制造业务,全面转向互联网文化方向,将专注于影视制作、网络游戏、动漫开发及IP品牌的衍生产品开发授权等内容服务领域。公司自2013年底投资第一波开始注重互联网文化领域拓展,相继收购第一波、梦幻星生园等优质资产,形成影视+游戏+衍生品业务架构,此次剥离亏损的玩具制造业务,上市公司将更加聚焦成长性业务,利于后续战略布局、业务整合、人力资源管理和业务发展规划,提升持续盈利能力。

二、出售资产预计增加公司2016年利润总额约7,400万,所得款项将用于补充流动资金。公司玩具制造业务受到市场环境和公司业务重点发展的转移,呈现逐年下降趋势,玩具业务2014~2015年和2016年1~8月营业收入分别为4.65亿(占当年总收入98%)、2.60亿(占当年总收入44%)和0.78亿,营业利润分别为2,608万、-1,617万和-2,898万,玩具业务板块的不断萎缩并且亏损扩大拖累公司盈利能力。

三、1亿投资创阅文化占股30%(第一波创始人付强持股70%),进一步绑定付强,意图通过付强在网络文学界拥有的资历和广泛人脉进行网络文学IP运营业务的深度布局。创阅文化主要开展互联网文学创作、互联网文学订阅等平台运营业务,意图通过集合作家资源和各类文学作品打造独立的阅读平台,形成一个以文学为出口内容,以用户与作家之间的互联社交为纽带,以虚拟文化产品等周边衍生为核心输出的文学IP(知识产权)孵化平台。先期第一波高投资目的在于绑定优质人才,溢价赎回条款最大程度保证双方利益,同时表明双方对创阅文化未来发展信心。

四、维持“买入”评级。考虑股权转让溢价贡献,预计公司2016年和2017年净利润分别为3.09亿和3.43亿,按当前股本8.6亿计算,16年和17年EPS为0.36元和0.40元,当前股价对应16年和17年PE为39倍和35倍。公司定位以IP运营为载体、以内容/IP创新为核心,打造动漫、影视、游戏、周边衍生产品等为一体的综合性互联网文化公司。外延投资收购是公司持续性动作,后续还将围绕IP泛娱乐生态圈持续布局。

五、风险提示:投资标的经营不达预期;游戏流水不达预期。

申请时请注明股票名称