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骅威文化公司动态点评:影视剧表现超预期,助力业绩高增长

时间:16-10-27 00:00    来源:长城证券

公司近期剥离传统制造业务,聚集资源布局文化产业,通过子公司增资“创阅文化”,把握IP产业源头层核心,旗下“第一波”及“梦幻星生园”共同打造强IP影游全产业链,投资成立产业基金,通过资本运作方式积极挖掘互联网文化领域资源,引入深圳前海互兴战略投资团队,完善优质IP全产业链的战略布局,管理层及投资团队有明确的产业布局思路,及坚定向泛娱乐文化产业转型的战略规划,在当下时点切入文化产业,顺应国家产业结构调整的客观趋势,我们看好公司以绑定优质IP为基础,在影游板块进一步深化对强IP的开发运营,业绩方面有望保持高速增长。预测2016-2018年EPS分别为0.42元、0.65元、0.88元,对应PE分别为32X、21X、15X,维持“强烈推荐”的投资评级。

影视剧突破性成长,全年业绩有望超预期:公司2016年前三季度实现营收5.69亿元,同比增长60.10%;实现归属于上市公司股东净利润1.57亿元,同比上升229.30%;扣非后净利润1.48亿元,同比上升180.38%;实现每股收益0.1827元。第三季度单季度实现营业收入2.14亿元,同比增长12.08%;实现归属母公司股东的净利润0.68亿元,同比增长186.47%;扣非后净利润0.58亿元,同比上升92.26%;实现每股收益0.0795元。前三季度业绩符合此前半年报预期,由于公司今年影视剧业务超预期突破式增长,加上近期剥离原有的玩具业务,转让全资子公司骅星科技100%股权取得投资收益,预计今年归属于上市公司股东的净利润区间为3.01-3.61亿元,相比去年同期增长幅度达150%-200%。

费用控制得当,业务重心转移提升毛利率:营业收入增长主要来自于“梦幻星生园”并入本期报表;在期间费用方面,三季度单季度费用控制得当,销售/管理/财务费用率环比分别下降0.09pct/1.77pct/0.04pct至4.18%/14.81%/-2.15%;合并范围增加导致管理费用同比上升34.44%,另外受到汇率变动影响,汇兑收益增加导致财务费用同比减少50.44%。由于公司主营业务重心由玩具向影游转移,第三季度单季度毛利率环比上升0.92pct,前三季度毛利率则较上半年上升2.4pct至52.24%,随玩具子公司股权出清,传统主业逐渐剥离,未来公司将以影游业务为主,毛利率有望进一步提升。

影视游戏业务推进良好,储备项目充沛:公司影视业务有序推进,“梦幻星生园”自收购以来发展远超预期,《煮妇神探》、《寂寞空庭春欲晚》于今年年初在浙江卫视黄金档首播,均获得了卫视频道播出同时段收视冠军;由陈乔恩、王凯主演的电视剧《放弃我,抓紧我》或将于2016年底-2017年初在湖南卫视黄金档播出;根据桐华知名小说改编的现代偶像玄幻剧《那片星空那片海》第一季预计于2017年初在湖南卫视钻石剧场播出,且该剧第二季古装版将于今年11月开机,“梦幻星生园”2016年承诺净利润1.34亿元。游戏业务方面,公司继续挖掘及打造优质IP,以业内首创“热IP”共育计划运营的《雪鹰领主》已于7月份上线,是由知名网络作家“我吃西红柿”唯一正版授权的手游,有望成为公司继《莽荒纪》后又一爆款,此外《莽荒纪3》、《校花贴身高手》、《全面口袋争霸》等多款游戏将陆续推出,“第一波”2016年承诺净利润1.3亿元。

转型坚定路径清晰,IP精品化运营驱动业绩增长:从整体转型思路来看,公司以完善强IP产业链的战略布局为主导方向,引入前海互兴战略投资团队,积极挖掘互联网文化领域资源,强化公司在文化产业的整合运营实力,在逐步脱离产能过剩的制造业务后,公司将集中资源全力发展泛娱乐文化业务。坚定看好公司由传统制造业向文化创意产业转型的战略方向,公司管理层及投资团队有明确的产业布局思路,在当下时点切入文化产业顺应国家产业结构调整的客观趋势,公司以绑定优质IP为基础,在影游板块进一步深化对强IP的开发运营,“第一波”及“梦幻星生园”在预期内完成对赌承诺,将为公司未来业绩打开进一步向上空间。